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瑞银发布研报称股市资金杠杆，将友邦保险（01299）目标价由104港元下调至102港元，以反映下半年至今宏观状况（如沪深300指数跌7.8%）对内涵价值的影响，维持“买入”评级。
总结友邦上半年业绩简报会重点，投资者高度关注内地访港旅客业务，因自2026年5月底起市场对监管（如837号令、税务）的消息持续。友邦表示，监管框架一直存在，而内地访港旅客需求依然强劲，6月更是上半年内地访港旅客新业务价值增长最强劲的月份。公司强调内地访港旅客需求的结构性驱动因素，包括分散环球投资机会、高质素建议及灵活产品设计。友邦承认香港市场竞争加剧，但继续专注于高质素增长，以转化为盈利及现金。财务纪律反映于上半年香港新业务价值利润率同比扩大6.2个百分点至72%。相比之下，部分同业采取进取定价，倾向短期或少于5年供款期的产品，压缩利润率。由9月1日起，保险业联会将推出统一危疾定义计划，友邦指参与属自愿性质，其大部分产品已大致符合计划。
中国业务方面，友邦中国对2026年增长前景仍具信心，尽管7月1日起实施65号文（加强银行保险渠道备案与执行一致性要求）。行业正处于过渡期，包括产品重新备案，但银行保险渠道在2025年仅占友邦中国新业务价值不足15%。友邦预期65号文将加速行业从佣金驱动模式转向更广泛能力竞争。
营运利润方面，上半年税后营运溢利同比升15%（实际汇率）。合约服务边际释放同比升11%，受惠于过往年度承保的盈利业务层层累积。营运差异同比改善22%，反映严谨的费用及理赔管理。内含价值基础自由盈余生成同比升10%，受惠于在保业务预期可分配盈利同比升18%，主要来自香港市场。
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责任编辑：卢昱君 股市资金杠杆
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