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网络股票线上配资开户 聚石化学立案调查背后：一个科创板“优等生”的坠落剧本
发布日期：2025-12-12 21:07 点击次数：96
2025年11月，聚石化学（维权），这家曾经风光登陆科创板的“改性塑料小巨人”，突然被证监会一纸立案调查书推上风口浪尖。
信披违规，不过是冰山一角。
翻开它的财报，你会发现：上市即巅峰，之后全是下坡路。2024年，公司净利润巨亏超2亿元，资产负债率飙上70%，流动性几近枯竭。
这不是偶然，而是一场早已埋下伏笔的“三重危机”——财务恶化、业务疲软、信披违规等等，正同步爆发。
01
上市即变脸
毛利率“脚踝斩”
聚石化学不是没有辉煌过。
2007年成立，主营业务包括化工新材料的研发、生产和销售。主要产品包括改性塑料粒子、汽车型材、光显材料、电线电缆、卫生材料等，广泛应用于节日灯饰、汽车、新能源电池、家电、光学显示等领域。其中，核心主业是改性塑料（包含改性塑料粒子与塑料制品），占据公司营业收入比重超60%。
图表：聚石化学收入结构
2019年、2020年，公司净利润连续两年狂飙，涨幅分别高达125.74%和60.33%。那时候，它讲的是一个“产业链上下通吃”的故事——从阻燃剂到改性塑料粒子，再到塑料制品，一路延伸，势如破竹。
于是，2021年初，它顺利敲响了科创板的钟声。
然而谁也没想到，上市钟声却成了公司业绩下滑的警钟。
上市之后，聚石化学的利润一路“自由落体”。2021年到2023年，净利润连续三年大跌，跌幅分别达47.67%、46.29%、35.95%。到了2024年，公司营收增长10.72%，冲到40.80亿元，但净利润却直接“扑街”——巨亏2.3亿元。
公司解释称，是因为公司对冠臻资产组计提商誉减值损失，对聚石化学、冠臻、租赁等公司的资产计提减值损失；多项新业务尚处于建设期或开拓期，从而使得薪酬费用、折旧费用、利息支出较上年同期都有较大的增加，同时叠加部分产品税务成本加重等因素。
翻译成大白话就是：钱，没赚到；坑，没少挖。
更唏嘘的是，2025年前三季度，公司净利润“转正”了576万元，看似回暖。
但你仔细一看：原来是靠卖冠臻子公司股权（赚了1601万）和政府补助（拿了1580万）等撑场面。扣掉这些“外快”，公司主业仍然亏了2453万元。
典型的：表面盈利，内里出血。
图表：聚石化学近几年净利润表现
而这背后的核心原因之一，是公司毛利率的“大溃败”。
从2020年最高的24.54%，一路俯冲到2024年的10.44%，几乎“脚踝斩”。
图表：聚石化学近几年毛利率表现
为啥跌这么惨？
公司在年报里坦言：行业价格战太猛，为了保市场份额，只能“以价换量”；再加上原材料涨价、产能利用率低……
说白了，护城河不够深，只能卷价格。
02
财务“高杠杆走钢丝”
流动性警报拉响
利润垮了，财务风险也藏不住了。
截至2025年三季度，聚石化学的资产负债率已飙到72.1%，远高于行业平均水平。
更吓人的是债务结构：货币资金1.8亿元，而短期借款9.4亿元 + 长期借款8.9亿元，合计有息负债超过18亿元。
流动比率只有0.94，偿债能力几乎告急。
这就好比：你口袋里只有100块，但欠了银行1000块，下个月就要还500。
你说慌不慌？
03
技术壁垒犹如“空中楼阁”
专利虽多却不赚钱
聚石化学一直标榜自己是“技术驱动型”公司。
招股书里写满了“研发优势”“技术护城河”，年报里也年年强调“持续投入”“前沿布局”。
截至2025年上半年，公司累计拿下425项专利软著，其中发明专利227项，境外专利7项。
公司还表示，在自主研发的基础上，不断加强与中山大学、华南理工大学、北京化工大学等国内研究机构及高校合作，储备了LCD 光刻胶、聚酰亚胺二酐单体、有机光伏和钙钛矿光伏、阴离子交换膜和AEM电解槽、石墨烯导电导热应用、生物基可降解材料、生物制药薄膜、化学原料药产业化生产等一批“听起来很未来”的技术。
然而，专利如繁星，利润如流星。
公司的研发投入占比常年维持在3%-4%，看似不低，但对比同行——道恩股份、金发科技、银禧科技等，聚石化学的研发金额和占比都不占优势。
图表：聚石化学对比同行业公司近几年研发费用情况
更尴尬的是，这些“前沿技术”至今未能转化为实实在在的营收和利润。
公司的主业，依然是那个毛利率平平无奇的改性塑料，占总收入六成以上。这一毛利率水平，与可比公司相比，也毫无优势可言。
图表：聚石化学对比同行业公司近几年毛利率表现
你说你有技术，可市场不买单；你说你有布局，可利润不兑现。
04
尾声：一场早已注定的“硬着陆”？
聚石化学的故事，像极了一部“上市即巅峰”的典型剧本：
靠一波行业红利和财务包装，成功上市；
上市后业绩变脸，毛利率崩盘；
财务杠杆高企，流动性危机隐现；
技术故事讲得再美，也难掩盈利能力的苍白。
如今，证监会的立案调查，不过是给这场“坠落”加了一个官方注脚。
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