10月14日哪个股票交易平台好，全国外三元生猪均价跌到9.99元/公斤，跌破10元关口。中秋、国庆两个消费节点没能拉动猪价，农业农村部口径的活猪均价在10月第二周降至11.07元/公斤，比9月初继续走低。
资本市场给出的是另一张成绩单。三季度申万农林牧渔行业上涨15.10%，涨幅仅次于煤炭和石油石化。
10月21日，沪指跌0.60%，创业板指跌破2700点，全市场超3300只个股下跌，养殖板块却逆势走强，畜牧养殖ETF盘中成交量较前一日放大429.47%，量能创近一年新高。
猪价还在跌，钱为什么已经开始往养殖股里挤？
股价比猪价早走五到九个月
养殖股和猪价不同步，在过去三轮周期里是常态。
券商复盘显示，2011年至2015年、2016年至2019年、2021年至2022年三轮周期中，猪价拐点分别出现在2015年3月、2019年3月和2022年4月；上市猪企市值则在2014年6月、2018年10月和2021年7月启动上涨，分别领先猪价拐点约9个月、5个月和8个月。
到猪价真正拐头时，市值已经涨了74%、184%和49%。
另一份券商专题按周期起点测算，股价上涨起点分别在2013年7月、2017年7月和2021年7月，对应的猪周期起点是2014年5月、2018年5月和2021年10月，领先期在3至10个月之间。
口径不同，方向一致：股价先走，猪价后到。
原因在于股价交易的是未来的供给。母猪存栏的变化要10个月以上才传导到生猪出栏，市场看到母猪存栏下降，就会提前为一年后的猪价定价，而不是等当期利润好转。
这一轮的时间线也有相似的形状。
今年4月中旬，外三元生猪均价跌到8.67元/公斤，为2015年以来新低，自繁自养头均亏损超过400元。此后猪价在10元到11.5元之间反复，10月再次跌破10元。
卓创资讯预计10月至12月均价分别为10.07元、10.56元和10.46元/公斤，惠誉判断猪价要到2027年才会逐步小幅复苏，下一轮高点也可能低于过去。按历史上五到九个月的领先期倒推，如果拐点在2027年，股价的启动窗口就落在今年下半年。
股价确实动过。7月1日各省陆续印发生猪产能调控方案，猪价重回10元上方，猪肉概念板块指数单日涨7.47%。
母猪少了，猪没少
股价能提前走，前提是去化会变成减产。这一轮去化的力度并不弱。上半年18家上市猪企合计亏损163.73亿元，其中三家头部企业亏损121.46亿元。
国家统计局10月20日公布，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%，环比下降4.7%，降幅大于一季度的1.4%和二季度的3.2%，相当于3750万头正常保有量的96.0%。
这条目标线本身在今年5月刚下调过，农业农村部修订的产能调控方案把正常保有量从3900万头调到3750万头左右。
但母猪数量和生猪供给之间的链条变松了。
前三季度全国生猪出栏53739万头，同比仍增长1.4%。头部企业每头母猪每年提供的断奶仔猪数普遍超过24头，部分企业达到29至32头，同样的母猪存栏能养出更多的猪。
当下的出栏量又由10至11个月前的母猪存栏决定，那时的降幅有限。9月牧原出栏量同比增长15.24%，销售均价10.36元/公斤、同比下降19.57%，
销售收入同比减少6%，规模企业扛得住亏损，产能出清就慢。开源证券认为供需改善可能要到2027年下半年才体现，行业阵痛可能比市场预期的更长。
此前三次较大的去化中，能繁母猪累计降幅分别超过35%、约8.5%和9.1%，行业经验是8%至10%的去化足以支撑一轮涨价。三季度末10.7%的同比降幅已经越过这条经验线，出栏却还在增长，效率提升让减产打了折扣。
这个折扣落到基金上，也因产品而异。
中证畜牧养殖指数前十大权重合计69.68%，牧原股份、温氏股份排在前两位；中证畜牧养殖产业ETF跟踪的中证畜牧养殖产业指数，生猪养殖权重为43.63%，其余主要是饲料、动保和乳制品。同样叫养殖ETF，对猪价的敏感度并不一样。
ETF先到了，主动基金还在低配
在这条时间线上，最早进场的是指数基金的持有人。今年4月猪价创十年新低时，国泰中证畜牧养殖ETF连续10个交易日累计净流入超15亿元；6月畜牧ETF连续四日净申购；畜牧养殖ETF招商年初以来累计净流入近10亿元。
到10月16日，国泰这只ETF的份额达到123.13亿份，比年初多出约29亿份，规模63.66亿元，近20日仍净申购3.36亿元。对照年内约18%的净值跌幅，这些资金是在下跌途中持续加仓的。
主动基金则站在另一边。
招商证券统计，二季度公募基金对农业板块的持仓比例处于2019年以来的最低水平；国信证券也观察到，生猪板块和龙头的基金重仓占比与投资情绪均已触及底部。
上一轮周期有一个可以对照的样本：2021年四季度，有消费基金经理在定期报告中写明加大了猪周期相关股票的持仓，当时猪价刚在10月探到10.78元/公斤的周期低点。按前文的复盘，那一轮上市猪企市值在2021年7月已经启动，这条加仓记录比市值启动晚了一个季度左右。
三季报正在披露，主动基金在农业上的仓位有没有回来，10月底就能看到。如果股价要提前交易2027年的猪价，而这一轮的减产又被效率提升打了折扣，在下跌途中不断加仓的指数基金持有人，和可能最后补仓的主动基金，谁离那个拐点更近？
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