三条增长曲线同时抬升
当企业AI从演示阶段走向生产环境，资本市场的提问也在变化：不再只问企业有没有智能体，而是追问智能体是否进入真实工作流、是否形成持续付费，以及最终能否沉淀为收入、利润和现金流。
迈富时(02556.HK)2026年中期业绩，正好是一个观察企业AI商业化进度的窗口。
截至2026年6月30日止六个月，迈富时实现总收入人民币19.6亿元，同比增长111.2%；AI应用业务收入人民币11.3亿元，同比增长123.7%；净利润人民币2.0亿元，同比增长466.1%；经营性现金流净流入人民币5.0亿元。收入、利润与现金流共同改善，使这份中报的亮点不止是“增长快”，而是增长开始体现出经营闭环。
如果只看收入翻倍，市场仍可能担心增长依赖短期项目或高强度投入；如果利润增长而现金流没有跟上，盈利质量也会受到追问。迈富时本期四项指标同向变化，至少给出了一个阶段性答案：企业AI应用的规模扩张，已经不只停留在合同或概念层面，而是开始反映到利润和现金回收。
客户数增长25.9%，每用户平均月收入增长80.0%
拆开收入增长的来源，客户数量同比增长25.9%，每用户平均月收入同比增长80.0%。这组“量价齐升”尤其关键：客户覆盖继续扩大的同时，单个客户贡献的月均收入也在明显提高。
对企业AI平台而言，每用户平均月收入提升通常不能只靠增加一个功能。更可持续的路径，是产品进入更多部门和更多高频流程，从营销获客延伸到销售转化、客户服务、经营分析、外贸和研发等任务；随着调用频次、使用深度和结果价值提高，企业的付费意愿才可能同步上升。
这也是“场景Token”在业绩解释中的位置。它直接指向一次可交付的业务行动：调用了哪些企业知识和数据，经过哪些权限与流程，由哪些智能体协同完成，最终形成了什么可追踪、可复用、可计量的结果。它不是另造一个技术名词，而是试图把企业AI的价值单位从“买了什么工具”转向“完成了什么任务”。
收入增速远高于人员增速，经营杠杆开始显现
外部商业化之外，迈富时还在用自身经营数据验证智能体能否进入组织。报告期末，公司总人数同比增长13.8%至1,893人，而总人效——即总收入与总人数的比值——同比提升85.6%。收入增长显著快于人员扩张，说明规模扩大并未依赖同等幅度的人力投入。
费用结构提供了另一组旁证：销售费用率为11.4%，管理费用率为4.6%，两项均同比下降5.6个百分点。公司将自研AI能力用于营销、销售、客服、培训及经营管理等内部环节，使智能体不只是对外销售的产品，也成为内部释放经营杠杆的生产工具。
从场景Token的角度看，这些内部流程相当于一座持续运转的“验证场”：内容生产、线索处理、客户响应、员工培训和经营分析，每一个高频任务都可以被拆解、执行、记录和复盘。场景越稳定、流程越可复用，单位交付成本越有机会下降。
研发费率升至16.6%，增长并非靠压缩未来换取
值得注意的是，在销售和管理费率下降的同时，迈富时研发费用率升至16.6%。两组数据应放在一起理解：公司并非全面收缩投入，而是在经营提效后，将更多资源继续投向智能体中台、企业知识中台、AI原生操作系统以及场景产品迭代。
企业智能体进入生产环境，需要处理企业知识、岗位权限、流程衔接、多智能体协作、运行稳定性和持续迭代。研发投入能否带来更短的部署周期、更高的场景复用率和更低的边际交付成本，将决定本期高增长能否延续。
因此，这份中报最值得关注的并不是单一的466.1%，而是收入、客户价值、人效、现金流与研发投入形成的组合：一边释放经营杠杆，一边继续建设未来交付能力。
场景Token的下一道考题，是复用和续费
迈富时正在探索订阅、调用量、效果及场景Token等多元收费模式。其意义不是用一种计费方式替代另一种，而是根据标准化程度、使用频次和结果可归因程度，为不同企业场景建立更合适的价值计量方式。
中报数据已经提供阶段性验证，但长期判断仍需继续观察：客户增购和续费是否稳定，场景产品能否跨行业复制，项目经验能否沉淀回平台，研发投入能否转化为交付效率，以及经营性现金流能否保持健康。
当这些指标持续形成正循环，“全栈Token工厂”才不只是一套产品叙事，而会成为可以被财务报表持续验证的经营系统。迈富时2026年上半年所做的，是先把场景Token写进了增长曲线；接下来，市场要看的，是这条曲线能否进一步写进长期现金流。
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